推薦期刊
在線客服

咨詢客服 咨詢客服

咨詢郵箱:[email protected]

政法論文

國有企業并購融資方式的選擇及風險控制研究

時間:2020年09月26日 所屬分類:政法論文 點擊次數:

摘 要:本文基于國有企業并購融資方式與融資風險基本情況的介紹,結合中國化工集團公司對于瑞士先正達公司并購案例,從融資方式與架構入手,分析其融資結構風險、融資支付風險及政策方面風險,并提出國有企業并購融資風險控制策略。 關鍵詞:國有企業;并購融

  摘 要:本文基于國有企業并購融資方式與融資風險基本情況的介紹,結合中國化工集團公司對于瑞士先正達公司并購案例,從融資方式與架構入手,分析其融資結構風險、融資支付風險及政策方面風險,并提出國有企業并購融資風險控制策略。

  關鍵詞:國有企業;并購融資;風險控制

國有企業改革

  國有企業對國民經濟而言,有著不同于一般企業的影響 力。因而國企融資方式的選擇關乎企業的發展大計。這就要 求企業在融資之前要做好相應的計劃方案,對方案進行比對 擇優,選擇與自身發展最契合的方式。

  一、并購融資方式與融資風險概述

  (一)并購融資方式概述

  并購融資是企業收購或兼并過程中,一家公司為購買另 一家公司的產權,而獲取所需要的資金的經濟行為。常見的 并購融資方式有兩種,分別是:內部融資和外部融資。內部融 資是企業在不借助外界條件下,將自身積累轉換成投資的一 個過程,這種過程的風險比較小,且不需要太多的交易費用, 但需要企業保持自身良好的經營狀況以及較強的財務能力。 外部融資是企業借助其他主體,將其他主體的資金轉變成自 己投資的過程,該融資抗風險性較差,且融資成本高。

  (二)并購融資風險

  企業并購融資常見的風險有三種。①因預算所帶來的 風險,稱之為并購融資預算風險。②融資結構所帶來的風險, 稱之為融資結構風險。③并購融資方式不同所帶來的風險, 稱之為并購融資方式選擇風險。不管是哪種風險企業在選擇 的時候都需要根據自身情況,選擇最適合企業發展的融資預 算、融資結構和融資方式,從而提升企業效率,減輕企業負 擔,達到融資成本的最優化。

  二、國有企業并購融資案例分析

  (一)并購雙方介紹 并購方:中國化工集團公司(以下簡稱:中國化工)成立 于2004年,是中國最大的基礎化學制造商。被并購方:瑞士先 正達公司(以下簡稱:先正達)是世界上最大的農藥商,專注 于農業科技。

  (二)融資方式及架構介紹 中國化工為了吸收海外優質資產,拓展海外市場,應對 外來競爭,彌補自身在農藥和種子領域的空白,優化產業鏈 布局,于2016年3月宣布收購先正達。中國化工并購先正達采 取的是債務融資和權益融資兩種方式,利用杠桿搭建了三層 架構,6家SPV子公司(特殊項目的公司),以極少的自有資金 撬動450億美元融資,涉及到中國、中國香港、盧森堡和荷蘭 四個地區。

  (三)并購融資風險分析

  1.融資結構風險

  中國化工并購先正達的資金主要來源于銀行貸款,以近 440億美元收購先正達,有國內外17家銀行組成的財團提供融 資,銀行貸款金額約330億美元。在中國化工并購進程中,并購 企業的融資結構風險程度是有差別的,從開始的中國化工融資 結構(150億美元買方借款協議融資、300億美元中信證券貸款 協議),到最后中國化工融資結構(50億美元股權融資、180億美 元永續債融資、20億美元可轉優先股融資和254億美元的債務 融資)的過程中也發生了較大調整及結構優化。與開始簡單的 貸款協議融資相比,最后確定下來的融資結構是更加合理多樣 化的,并且還有效的降低了融資方式和渠道所帶來的風險。

  2.融資支付風險

  從中國化工并購先正達的交易條款和融資安排來看,顯然有50億美元的股權融資、180億美元的永久債融資、20億美元 的可轉優先股融資和254億美元的債務融資。根據機構提供的 貸款協議融資安排,融資獲得的資金全部為流動性最高的流動 性資金,在先前的談判中,中國化工現金支付的提案受到先正 達董事會的青睞。以中國化工企業并購先正達為例,融資風險 主要來源于流動性風險。另外,由于中國化工的大量融資,其再 融資能力有所下降。當出現其他項目需要并購的時候,資金需 求就會比較大,中國化工就沒有足夠的融資能力再去并購,此 時想要并購只能犧牲其他方面的投資。

  3.政策方面風險

  2016年3月31日,化工部前部長和400多位民間人士,向 國務院國有資產監督管理委員會提交反對中國化工巨資并 購先正達的《質詢書》,該文件表明了“禁止轉基因作物種植” 的態度。另外,歐盟的一些國家也表示:對轉基因作物種植無 法容忍。一些國家甚至已經減少了對轉基因農業的關注,更 多的將目標放在自然種植上。中國化工和先正達在世界各地 都有資產和銷售,很多地區有競爭法、反托拉斯法,要想銷售 就要獲得這些國家的認可。這些政策的不同都會給并購帶來 一定的風險。對此,在并購融資過程中要考慮政策風險。

  三、國有企業并購融資風險控制策略

  (一)調整融資結構

  面對融資結構風險,企業要做好調整融資結構的打算。對此,國有企業在融資時,需 要準確的掌控并購控制權和股權融資與債權融資之間的比例 關系,保持各個融資渠道之間的平衡。從中國化工并購過程可 以看出,近年來化工企業并購融資窗口不斷變化,這也就意味 著融資結構是一個動態的過程,會隨著市場環境的變化而變 化,國有企業要根據市場情況,及時調整融資結構,掌握并購 的主動權,并根據自身實際情況選擇合適的融資結構,提升并 購的成功率,降低融資成本。

  (二)規劃融資支付方式

  要想預防融資支付風險可以從控制融資支付方式選擇 所帶來的流動性風險和控制權風險入手。在并購過程中,為了 保證融資資金的充足,企業會采取各種融資支付方式,并對這 些方式所帶來風險進行預防。中國化工在并購先正達時采取 的是現金支付,這種支付方式會帶來流動性風險,企業要想規 避這種風險只能依靠自身企業經營。

  對此,企業要從問題的根源出發,調整企業的資產負債結構,利用債務期限結構,審視自身流入和流出現金的變化,根據支付期限對融資中的現金流量做出合理的估計,并預測現金缺口的大小和債務償還的發生點。為了防范風險,我們應該有效地防范流動性引起的風險。例如,國有企業可以選擇對沖法在后續并購融資中籌集資金,并將每個債務與企業中每個債務的到期日和融資期限基本一致,這一措施可以減少企業并購后融資缺口的可能性。

  (三)以政策為依托

  中國化工是典型的資源型國有企業,糧食和種子關系到 人民的生命安全,是每個國家都非常重視的問題。此外,中國許多國有企業已經進行了跨國并購或計劃在未來進行跨國并購,具有與中國化工相同的屬性。國有企業跨國并購融資面臨著許 多國家的懷疑和準備,它常常以保護國家資源安全的名義被封鎖。從本質上講,保護國內資源企業是必要的,在這種情況下,它可以通過各種手段來減輕。

  政工師論文范例:黨建工作引領國有企業發展的措施與思考

  一方面,我國國有企業在國有資 產的背景下,并不意味著國有企跨國并購行為是一項全國性的 行為。這就需要中國政府與并購目標東道國直接溝通。另一方 面,在經濟和金融領域,國有資產背景顯然不代表國家的意愿。 國有企業的外流純粹是企業自身發展的需要,也有利于更合理 的全球資源調配。通過這種直接對話,并購目標所在國家之間 的政治信任有所增加,并減少了國有資產背景和國家安全問題 帶來的不滿。企業在并購過程中要以政策為依托,努力清楚融 資過程中的政治風險,提升并購融資的成功率。

  四、結語

  在經濟全球化的趨勢下,企業并購已成為企業發展壯大 的重要途徑。和西方發達國家相比,我國國有企業的并購還 略顯不足,還存在融資結構、融資支付以及政策方面的風險。 企業要調整融資結構、規劃融資支付方式,并以政策為依托 做好風險防范措施,促進融資的順利進行。

  參考文獻:

  [1]陳華.企業并購融資方式選擇及優化研究[J].營銷界,2019, (34):59-60.

  [2]黃云.企業并購融資及風險控制[J].全國流通經濟,2019, (24):87-88.

  [3]陳洪浙.論跨國并購融資風險問題[J].現代營銷(下旬刊), 2019,(08):42-43.

  作者:劉立杰

110期排列3金彩和值